E155.似乎没什么人再提「AI 泡沫论」了

生成式 AI 正在重塑投资范式，核心指标已从移动互联网时代的月活（MAU）转向算力消耗（tokens）。大模型厂商通过资本支出（CAPEX）驱动模型性能迭代，进而带动 tokens 增长与 ARR 提升，形成正向飞轮。Anthropic 凭借 MCP 协议与 Agent Skills 技能包，在企业级市场展现出强劲的竞争优势，其 ARR 增长速度甚至超越了传统软件公司。当前行业正处于人力资源通缩与算力基础设施通胀的转换期，企业通过增加 CAPEX 以换取未来 OPEX 的降低。AI 的进化速度已超越人类适应能力，Agent 作为新的需求方正推动行业进入非线性增长阶段，而能源作为算力的物理底座，已成为制约 AI 发展的核心硬约束。