欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫对即时零售胜出逻辑的思考以及投资美团的策略，来自老鬼的逻辑。

结论放到前面：首先，这场即时零售之战，短期看是补贴驱动的规模战，但终局取决于补贴之外的结构性能力，这个能力也远不止外卖履约。

其次，阿里因结构性能力的缺失，只能倒果为因，想用补贴砸出规模再优化效率，其逻辑并不完全成立。

并且，美团已完成对即时零售基础设施的重构，同时外卖又是即时零售战的最优解入口，其薄利难赚钱的脆弱性，恰恰是美团易守难攻的最大防守优势。

所以我认为，即时零售的终局，美团惨胜，阿里小赢，京东会输，但仍有一席之地。

我将用五个问题以及回答来捋清楚逻辑，用问题链建立逻辑链，回答了问题，也就捋顺了逻辑。

首先，问题1：即时零售之战，争的是什么？

这个是送分题了，先做定义拆解：即时零售=外卖+即时电商，即时零售之战，战术起于外卖，战略争的是即时电商。

问题2：即时零售的价值来源是什么？

电商的价值，源自用户的核心需求：多、快、好、省！分电商大天下者，无一例外，都是在某一个价值点上，做到了战略极致。

多，阿里先发，故有万能的淘宝。省，模式创新，拼多多逆袭之路。好，王在线下，胖东来、山姆风生水起。快，重投物流，京东得一席之位。拼多多，省的有道理！胖东来，好的有道理！阿里，省的有道理吗？这里的道理就是价值实现的底层逻辑，也是护城河。即时零售的价值，来自对快的重新定义。

京东靠物流重构把快做到了小时级别，现在美团又靠极致效率的履约系统，把快提高到了分钟级别，并重构了闪电仓、前置仓等基础设施，重新定义了有道理的快。

问题3：即时零售的战略机会是什么？

用投资逻辑定义商业的战略机会：确定性的高赔率商业增量，三个关键词：确定性、高赔率、商业增量。

即时零售的增量，一方面来自存量的渗透，首当其冲的平台是京东，首当其冲的品类是生鲜、药品、日化等高频需求。同时，更大的增量来自线下，虽然传统大型商超没落了，但很多社区店、便利店，夫妻老婆店等，因为时效和方便，一直存活的尚好，规模也是万亿量级。

即时零售，将完成中国零售电商化的最后一块拼图，也是最后的大规模增量机会。

对京东，是快价值的捍卫之战，东哥第一个跳出来。对阿里，是对基本盘被渗透的主动出击，和增量市场的跑马圈地，同时能盘活下坡路的饿了么和盒马，拿出了500亿预算来战。对美团，则是价值跃迁之战，跻身中国四大电商平台的成人礼之战。

问题4：即时零售的胜出逻辑是什么？

第一，高频渗透，但是留存为王。补贴只能引爆规模，不能决定留存。起点是高频外卖和转化，终点是即时电商的留存，但最优路径并不是两点一线。留存能力，也不是运营，而是产品的承接和引导，这里几乎被所有人忽略。

美团给出了最优解：搭建了从外卖向即时电商承接的最佳桥梁—买菜，小象自营，非社区团购。买菜是家庭最高频的消费之一，对时效有天然需求，在家做饭用“买菜”，不想做饭点“外卖”，吃的一脉相承，转化起来最丝滑。

美团坚持买菜自营，就是为了确保这个品类各个环节的高质可控，这与菜商合作的不可控体验完全不同，既然是渗透之战的神之一手环节，必须自营。看看美团闪购和淘宝闪购的首页布局，更能一眼看透这个本质了。美团闪购是自营买菜的小象超市。淘宝闪购是菜商的合作模式。

这就是结构性的差异，带来的渗透留存能力的差异，而这个差异，是短期无法堆钱补上的，因为规模化的自营买菜，是另外一个难而复杂的事情了。

第二：规模效应成立，但勿倒果为因。

规模确实是即时零售上牌桌的前提，但如果想靠补贴引爆外卖规模，提高订单密度，然后再优化效率，这就有点倒果为因了，逻辑闭环也只是有限成立。极致效率、极致体验和低成本结构才是因，规模只是结果。

第三：外卖脆弱的成本结构，易守难攻

美团外卖CEO曾说：“外卖是一个精细且利薄的商业模式，没有人比美团更有经验”。这意味着，外卖这个复杂系统的任何一个环节的微小偏差，都可能会导致大幅亏损。站在生意赚钱的角度，这并不是一个好消息，但站在竞争的角度，这恰恰是美团易守难攻的结构性护城河。

美团拼好饭的低价，也不是靠补贴，而是结构性的成本重构，从供应链到用户下单到骑手直接配送的全链条改造项目，商家不仅能做到了绝对低价，还能盈利。美团的低成本的结构性创新，给利薄难赚的外卖生意，提高了抗脆弱的鲁棒性。

第四：稳定的体验，高价值用户难以迁移。

高额补贴下的峰值订单量并不重要，因为大部分都是低价小额的羊毛，30元以上的订单份额，才是生命线，综合各方数据看，这部分美团一直保持在70%以上。

美团的智能调度算法迭代十年，能在分钟级别动态优化路线，王莆中说：在本次外卖大战中，我们虽然订单量增加了，但配送时长还降低了。即便竞争对手追平美团的配送体验，也无法实现用户迁移，就像美团不可能靠京东的半日达去迁移京东用户一样。

问题五：那么阿里、美团、京东的终局如何？

阿里，依托最大的电商基本盘，即便补贴退去，即时电商的规模也会持续增长，所以即时零售的整体规模也会上来，所以阿里外卖的经济模型规模也会提高，外卖份额有所增长也是逻辑之中，但应该很难超过30%。

美团，外卖基本盘不会输，份额会略降，但应该不会低于70%，而即时电商，依靠上述几点的绝对优势，美团对线上存量、线下增量，都是持续的渗透，份额会逐年提高，终将成为中国第四大，甚至第三大电商平台。

京东，这个小可怜，未来会一直很难受，从外卖到即时零售，坚持做好自营的品质，从品质电商到品质外卖到品质即时零售，也能有一席之地，但外卖份额不会超过个位数。

3020.对即时零售胜出逻辑的思考以及投资美团的策略

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