欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫美债危机有多远？来自当理性来敲门。

5月22日美股市场大跌，可能与市场担心美国债务规模继续攀升有关。

那么，美债到底有没有危机？

从数字上看，美债规模现在处在比较高的位置了，我个人觉得处于不太稳定的上限区间了。美国国债存量有36.2万亿美元，2024年GDP大约有29万亿美元，国债/GDP的比值大约在125%左右，是联邦政府年财政收入4.9万亿美元的7.4倍。这个债务规模高不高？只看这个数字没多大意义，我们看看偿债负担是什么情况：

美国目前的联邦基金利率是4.33%，10年国债利率是4.58%，20年国债利率是4.96%。试想，假如未来1年利率一直保持在4.33%，美国的利息支出将变成多少？2023财年6590亿美元，2024财年1.1万亿美元，据此猜测，2025财年利息支出很可能变成1.3万亿美元左右，占财政收入的26%左右。依我之见，这个数字还在可控范围内，但是是在上限区间，如果再往上加，那就危险了。

通常，假如一国政府债务无约束往上加，加到一定程度，入不敷出，还利息还不上了，怎么办？政府只有一个办法，实施通货膨胀。怎么实施？把利率降低，以降低还债负担，甚至来个更狠的，央行直接买国债。这将带来政府信誉丧失，也将带来经济中的通货膨胀，实际上是全民手里货币贬值，分担消化政府债务。这实际上是一种征税。

但是美国的央行即美联储是独立于政府的，总统管不了联储主席。那么会发生什么？联储不降息，迫使政府不得不大幅削减支出，或加征新的税，结果是什么？经济衰退。而经济衰退又会让财政收入下降，削弱减少支出的效果。大概率，如果美国通胀不是那么厉害，联储为了避免衰退，恐怕也不得不降息。

那么美债到底有没有危机？

我理解不会有实质性大危机，但是短暂的市场恐惧是会有的。

美债有没有危机，取决于市场上各路投资者对联邦政府能不能还钱的预期。目前看，市场很忌惮目前这个债务水平，希望不要再增加负债。但是，川普政府正在酝酿的预算案似乎坚持要大幅减税，同时增加一些政府债务。这个做法让市场恐惧，长债利率陡升就体现了这种厌恶，5月22日市场大跌似乎也表达了这种情绪。

因此，美债有没有危机最终取决于川普政府会怎样做。

川普政府手上目前有这样几个选项：1.大幅减税。这似乎是很坚定的决心。2.加大国防开支。这又进一步增加财政缺口。3.加关税来弥补减税的缺口。但是太高的关税遭遇了严重的外部压力和内部压力，最大的外部压力是中国和欧盟，坚决反制，打击美国出口。最大的内部压力是联储的态度——这可能是对高关税政策最大的打击。如果高关税造成通胀，联储将不得不维持较高的利率，拒绝降息。从目前态势看，继续坚持高关税已不现实。4.砍社保、砍基建等支出。这对居民是非常痛苦的事情，阻力很大。5.抬高债务上限，继续加大借债。目前看这个做法也遭到了国会的反击，前两天几个共和党议员倒戈，跟民主党议员一起否决了川普政府大幅提高国债的预算案。

你觉得川普政府会怎么做？继续实施高关税？大砍福利支出？硬杠国会加大借债？这三个可能性都不是零。又或者，也许三个事情都做点但又不太出格？

我个人觉得，最后一个策略可能性更大。由于各方的掣肘，川普政府无法大幅提高国债规模，无法实施高额关税，大规模砍福利支出也很难，很有可能都来点。最容易做的他已经做了，砍对外援助、砍教授们的研究资金，可是这些支出比较起来规模太小，满足不了他大幅减税的目标。而实际上，这两个做法对美国的伤害很大，尤其是砍教授们的研究资金，严重伤害了美国的创新能力。

总的来说，我觉得不大可能有实质性美债危机，因为美国这个分权架构造成他没有办法随心所欲。但是，短期内的担忧以及波动是不可避免的。假如最终的做法是我考虑的最大可能性的最后一个策略的话，美国经济也不会遭受太严重的重创。但是我们倒是有可能在波动中寻找一些投资的好机会。实际上正确的做法很清楚：不要大规模减税，适度减少基建支出，不要搞关税大战，平稳降债，大力支持科研和国防。可是，除了减基建和增国防，其他都不被考虑。

未来两个月是不确定性非常大的、非常重要的观察期，让我们静观其变。

2869.美债危机有多远？

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